荣信股份作为节能大功率电力电子行业的绝对龙头,目前面临的是一个相当大的市场和相对少的竞争对手这样一个绝佳机遇,我们通过深刻分析认为,在行业环境相当有利,竞争优势绝对明显的条件下,节能电力电子这一行业大蛋糕,荣信股份还可以吃得更久.
投资要点:
荣信股份是电力电子行业的第一家代表型的上市公司,也是国内从事大功率节能业务的最重要的企业之一.公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务,主导产品高压动态无功补偿装置(SVC)占主营业务收入的比重连续几年一直在80%以上,市场占有率一直保持在50%以上,行业绝对龙头地位稳固.
荣信股份所处的节能大功率电力电子设备制造业正在迅速发展.该行业是一个新兴行业,产品的特点是高效、节能、省材,在节能、环保方面后果凸起.我国电力电子行业发展迅速,国内大量的基础设施建设,冶金、煤炭、化工、石油、电力等行业的大量投资为电力电子市场创造了巨大的需求,市场前景十分广阔.
相对于国内竞争对手优势明显,国际竞争力逐渐体现.荣信股份在工业系统用SVC的国内市场占有绝对的优势,市场占有率在50%以上,公司主攻煤炭企业的HVC市场,用于矿井提升机及主扇,竞争对手较少.而相对于国外厂商,公司凭借其相对较低的价格、优质的服务以及国家政策的鼎力支持,竞争优势逐渐体现.
投资建议:我们看好的是公司长期的发展趋势,作为节能大功率电力电子行业内相对的龙头公司,我们认为,在外部环境相当有利,内部机制相对公道的前提下,公司发展潜力巨大.我们认为未来6-12个月公司的目的价格为110.65元,给予"推举"评级.
危险提醒:
电力系统竞争压力较大,市场拓展存在不断定性.
1、公司简介:SVC行业龙头地位牢固 辽宁荣信电力电子股份有限公司(以下简称"荣信股份")是电力电子行业的第一家代表型的上市公司,也是国内从事大功率节能业务的最主要的企业之一.
公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务,产品包括:高压动态无功补偿装置(SVC)、智能瓦斯排放装置(MABZ)、电力滤波装置(FC)和高压变频装置(HVC).这些产品广泛应用于冶金、电力、煤炭、有色金属、电气化铁路等重点耗能行业,在节能降耗,提高电网安全性和稳定性,改良电能质量,提升煤矿安全生产水平,保障矿工性命和矿井财产安全方面施展侧重要作用.公司主导产品高压动态无功补偿装置(SVC)占主营业务收入的比重持续几年一直在80%以上,市场占有率一直保持在50%以上,行业绝对龙头地位稳定.
2、电力电子行业步入高速发展期
2.1、电力电子行业:新兴行业正在快捷发展
荣信股份所属行业是电力电子设备制作业,该行业是20世纪50年代跟着半导体技术的应用而发展起来的,其中的节能大功率电力电子设备制造业,是随着半导体功率元器件如晶闸管、整流管等研制胜利及应用而发展出来的一个子行业.
节能大功率电力电子设备制造业是一个新兴行业.国际上本行业的技术当先者主要以瑞士ABB、德国SIEMENS、法国ALSTOM、日本TOSHIBA与MITSUBISHI、美国GE与WESTINGHOUSE等大企业为主.发达国家对电力电子的发展极为看重,美国政府98年就建立了美国电力电子系统中央,重点研究和开发"集成电力电子模块",在工业、民用、军事领域迅速发展该项技术.欧洲和日本也在发展散布式能源和绿色照明方面制订了相应的专门发展规划.
国内电力电子行业发生于20世纪90年代末期,涉及重大节能技术,为先进制造业、国家重大设备制造业及高技术产业,受国家多项政策支持.我国电力电子行业发展迅速,每年以12%的速度增长.国内大量的基本设施建设,冶金、煤炭、化工、石油、电力等行业的大批投资为电力电子市场发明了巨大的需求,市场远景非常辽阔.
2.2、行业产品:高效、节能、省材是行业产品的特点
20世纪80年代末,随着半导体功率元器件的高压化、大容量化的发展而进入快速发展期,期间出现出了以SVC为代表的柔性交换输电系列技术(FACTS),以高压变频为代表的电气传动系列技术,以大功率UPS为代表的大功率电源系列技术,以高压直流输电(HVDC)为代表的新型超高压输电系列技术等.
产业建设中,无论是电力、机械、矿冶、交通、石化等传统产业,还是通讯、激光、航天等高技术产业,都急切需要提供高质量的电能,而节能则更是关键.电力电子产品的特点是高效、节能、省材,可以将各种能源高效力的交流成高质量的电能,在节能、环保方面效果突出.
2.2.1、SVC:冶金和电力行业需求伟大
无功补偿技术是国际上解决电能质量问题的重要技术.高压动态无功补偿装置(SVC)就是应用这种技术来解决电能质量问题的装置.SVC是目前最为成熟、国际上应用最多的大功率高科技电力节能产品,广泛应用于电力、冶金、煤炭、矿山、电气化铁道等输配电系统,通过快速自动调剂无功量,使系统功率因数从0.7左右提高到0.95以上,具有重大的节能作用.
SVC在发达国家已经得到广泛应用.早在2001年,仅ABB公司在全世界投运的SVC就已超过370套,ABB与西门子两个公司安装的SVC总容量约为9万Mvar(包含已退役安装).2000年以前,我国SVC主要依赖进口,ABB、西门子、阿尔斯通等国际巨头占领了90%以上的中国市场,国内用户进口设备代价昂贵,重大克制了市场需求.2000以后,以荣信股份、中国电力迷信研讨院电力电子公司(以下简称"电科院")、西整公司为代表的国内企业,在国内冶金、煤炭、电气化铁路等领域SVC市场上凭借其绝对的本钱优势与本土化倏地完美的服务优势,不断替代进口,终极占据了90%以上的国内SVC市场份额.
2000年以来,SVC逐渐实现了国产化,造价大幅度降落,需求急速回升,近五年国内SVC市场的平均增长率已达到150%以上,浮现出爆炸性疾速发展的良好势头.06年的装机总容量估量到达1500万千乏无功容量,增长幅度达到140%.分行业来看,其中,冶金行业因为广泛采取SVC替换以往的落伍技术装备,需求持续保持强劲增长;其余新兴范畴如煤炭、电力、电气化铁路等行业需求敏捷增长.尤其是煤炭系统因为技改投入的增添,SVC应用呈现放量增长达8倍之多;电力行业近年来开端SVC的区域试点运用,需求量增长达到166.7%;电气化铁路体系改革项目与新线名目增长均较快达到61.9%的增幅.据全国电压电流等级和频率尺度化技巧委员会及全国电力电子技术学会的统计,国内各重要应用领域对SVC产品未来几年的市场需求范围均匀每年都在30亿元以上,其中冶金行业和电力行业需求宏大,分辨占到市场需求的35%和20%以上.咱们以为,未来SVC将有极大的市场拓展空间.
2.2.2、HVC:暴发式增长行将降临
高压变频调速装置(HVC)具备高效节能、高功率因数及高可靠性等特色.
与SVC相比,HVC的应用领域更加广泛,基本可遍布所有使用高压电机的行业,能够实现各类高压大功率电机的节能降耗,节电效率达30%-70%,是目前世界上应用领域最广、节能效益最突出的高新技术产品.
我国的变频器市场目前正处于一个高速增加的时代,在有色金属、冶金、机械等行业得到普遍利用.据统计,在从前的几年内中国变频器的市场保持着12%~15%的增长率,这个速度已经远远超过了近多少年的GDP增长程度,而且至少在将来的5年内坚持着10%以上的增长率.目前,在我身旁随过,中国市场上变频器装置容量(功率)的增长实际上在20%左右,依照这样的发展速度跟中国市场的需求盘算,至少在10年当前市场才干饱和并逐步成熟.
根据中国机械科学研究院的统计,我国变频器的市场总容量约2000亿元,其中HVC占一半,HVC市场这几年保持50%左右的增长速度,处在快速成长期.随着电力系统对HVC产品需求的释放,预计2-3年内HVC市场将会产生爆发式增长.
2.2.3、MABZ:煤矿安全性建设增进需求增长
智能瓦斯排放器(MABZ)用于把持煤矿井下分巷道掘进工作面部分风机的转速,通过自动检测各症结点瓦斯浓度,智能调节风量,实现安全、高效、自动地快速排放瓦斯的目标,替代以往落后的人工节制方法,大幅减少瓦斯爆炸事变.
煤炭行业是国家主要能源工业之一,而行业安全建设也是国家重点支持项目.国务院2006年公布的《国家安全生产十一五计划》(国办发[2006]53号)
指出:"百万吨煤逝世亡率到2010年降低25%以上","支撑安全生产进步技术示范与推广","建设煤矿瓦斯综合防治和矿山保险监测及信息化".MABZ是为实现我国煤炭安全出产主动化而开发的专用设备,已被国度煤炭平安监察局发文推广.
在前几年的应用中,可是当你突然看到一片曾经在梦里反复出现的葵花花田,各煤炭矿务局主要以小批量逐步试用为主,目前MABZ已进入了批量应用期.预计到2010年,MABZ年平均增长率可保持在50%以上,呈快速增长趋势.目前全国有各类煤矿2万多座,其中国有大中型煤矿2000余家.以行业平均数统计,每座国有大中型煤矿有采煤巷道10条,其他煤矿有采煤巷道2条,全国煤炭行业共有采煤巷道6万条.按照规程,每条巷道安装2台MABZ(一工一备),共计总容量可达12万台,每台按平均售价9万元计,则总市值可达108亿,如果再加上新开采的煤矿,则总市值超过200亿.
3、公司竞争力分析:
3.1、市场竞争格式分析SVC市场:
荣信股份在工业系统用SVC的国内市场占有绝对的优势,市场占有率在50%以上,在国内市场竞标中多次击败SIEMENS、ABB、ALSTOM、TOSHIBA等国际知名企业,成为国内SVC主导品牌.其中,在冶金、煤炭、电气化铁路等行业,荣信股份的SVC优势相当明显,而电力系统由于推广较慢,电科院占据了主要市场,荣信股份优势并不明显.
随着行业的发展,进口SVC逐渐被国产SVC替代,而行业内的国内竞争者也逐渐增多.但是考虑到公司目前的行业地位,市场先入为主的竞争优势,未来应该还可以保持50%以上的市场占有率.
HVC市场:
HVC可以细分为通用型高压变频器和牵引型高压变频器,其中通用型高压变频器主要应用于冶金、电力、煤炭、矿山、石化等领域的风机、泵类传动掌握,国内已根本实现替代进口.牵引型高压变频器主要用于矿井提升机牵引变频、轧机变频传动、船舶传动、造纸机传动以及高速机车主传动等,目前国内应用的基础为进口产品.
通用型高压变频器的国际主流供给厂商主要有西门子、罗宾康、罗克韦尔(AB)及ABB等几家,在上世纪九十年代进入国内市场(其中罗宾康已被西门子收购).国内厂商只有少数几家企业控制中心技术并具有自主的研发能力和配套售后服务能力,主要包括北京利德华福电气技术有限公司、东方日立(成都)电控设备有限公司等.
而牵引型高压变频器由于门槛较高,国内可能生产的企业相当少.荣信股份的HVC主要是牵引型高压变频器,主攻煤炭企业的HVC市场,用于矿井提升机及主扇,竞争对手较少.
我们认为,HVC市场格局变数较大,今后的发展轨迹是进口替代.公司目前的HVC市场主要定位于煤炭行业,未来铁路电气化市场也是重点发展方向.
然而我们仍然等待公司在需求最大的电力系统市场的发展,目前该市场还不完整启动,因而行业内那些存在自主常识产权的技术、电力系统资源丰盛、熟习电力行业客户需求的企业可能会与荣信股份独特宰割这个市场.
MABZ市场:
由于采煤系统差异,国外相关产品一直未能进入中国市场.公司MABZ产品2005年市场占有率达92.6%,以重庆煤科院为代表的其他厂商正在进入该行业.未来几年内会有其他厂家陆续进入本行业,但预计到2010年公司仍然可以保持50%以上的MABZ市场份额.
3.2、公司竞争优势
3.2.1、相对于国外厂商:竞争优势体当初价格、服务、国家政策上
价格优势相对于进口设备的高额价格,国产设备的竞争优势相当明显.由于我国劳能源成本低下和进口关税等因素的影响,国内产品的价格远低于进口产品.荣信股份SVC的价格仅为国外同类产品的30-50%,拥有较大的性价比优势.
服务优势电力电子产品大部分为定制化产品,如SVC、HVC等.因此生产厂商不仅须要根据用户需求进行定制生产,后续的服务也相当重要.荣信股份对客户提供及时有效低成本的售后技术服务,率先建立了2小时反响、24小时到现场、48小时解决任何问题的保证机制,建立了远程数字监控与支持系统,为用户产品的运行提供远端(公司总部)实时诊断、趋势断定、参数调整、现场领导等一系列技术支持,极大地缩短了设备维修时光,降低了维修支出成本.
这一点国外厂商相对较难做到.
另外,虽然MABZ为标准化产品,但是由于采煤系统差别,国外相关产品一直未能进入中国市场,不存在国外厂商的竞争压力.
政策优势国家对已完成国产化的技术与产品明确限度进口,激励采用国产化装备,尤其在三峡工程、西电东送、西气东输等重大建设项目.而且电力电子产品是古代自动化工业体系中最关键的部件,从国家安全性角度考虑,未来在技术水平可以替代进口产品的时候,国内厂商必然会取得国家政策的鼎力支持.
3.2.2、相对海内厂商:整体实力是竞争的要害
整体实力,成套能力产品定制生产,必需根据用户需求量身定做,且良多是属于以工程总包方式实现,请求售前技术支持系统、售中制造与定制研发系统以及售后安装调试与技术支持系统配套齐全,各环节均需专业化的技术分工,庞杂水平高,系统和谐性强.从这一点来看,荣信股份占有一个稳定的、较大规模的技术和服务团队,这就从专业化配套分工到步队建设上均形成了较大的行业进入阻碍...产品线丰硕荣信股份依托半导体逆变技术和变频调速技术,在电力电子行业形成了多产品线路的生产、研制体制.公司目前的产品主要包括SVC、HVC、HSS、MABZ、大型煤矿瓦斯安全监控与排放自动化系统(RGM)、风力发电并网变流产品、高速机车主传动产品等,大部分以高压变频技术为基础,部分技术可以共用,调试检测及组装也可以部门共用.产品所面向的客户也有不少是重合的,如冶金、煤炭行业.因此公司新产品的研发、生产、商用完全可以产生协同效应.这一优势国内厂商很少达到.
市场先入优势我们在前面的剖析中指出,节能大功率电力电子行业是一个新兴行业,国内目前进入厂商较少.因此荣信股份凭借其先入优势,迅速在冶金、煤炭、电气化铁路等行业达到垄断位置.从行业特点来看,用户相对重视产品的品牌、品质牢靠性,因此市场据有率较高、在网安全运行历史绝对较长的品牌优势较大,进而也对新进入厂商构成了必定的壁垒.
灵巧的鼓励机制确保人才稳固与同业公司相比,尤其是与国有背景的老牌电力二次设备制造企业相比,公司具备极为机动的激励机制.高端电力二次设备研制对技术人才的依赖性较强.为解决公司固有的地缘劣势,公司已经在北京设破研发核心.另外公司还拟采用相干激励机制稳定现有技术和管理骨干,并采用其他办法吸引高端管理人才.我们认为公司未来的长期发展方向相当明白.
3.3、竞争劣势
国际品牌尚未树立,影响国际市场的开辟我国本土企业规模普遍偏小、历史短、积聚少、投入的研发经费不足,与国外同行比拟差距仍旧较大,影响了全部行业的竞争力以及国际市场的开拓.
荣信股份固然相对于国内同行,在中国市场上已经建立了一定的品牌著名度,但是比较国际竞争对手,如SIEMENS、ABB、ALSTOM、TOSHIBA等,仍是有一定的差距.
电力系统的影响力弱,影响电力市场开拓我们在前面的分析中屡次强调电力市场是一个相当大的市场,但是国内节能大功率但力电子产品在电力市场的开拓才刚起步.而公司在电力系统的主要竞争对手电科院拥有相当雄厚的股东背景以及电力系统的品牌优势.因此公司的竞争优势并不明显,可能会影响电力市场开拓.
4、产品盈利能力分析荣信股份
在07年半年报中提到,将应用公司资金、技术和治理优势进行适度的企业并购与投资,推动本行业内优势资源整合,以加快企业的业务和市场拓展,加强企业的综合竞争优势.我们在前面分析中指出,荣信股份依靠半导体逆变技术和变频调速技术,在电力电子行业造成了多产品线路的生产、研制系统.目前对公司利润奉献最大的的产品是SVC,而HVC、HSS、MABZ、RGM也将逐步开释事迹.我们看好的是公司良好的产品线策略,未来公司的发展还将依附产品线的一直拓展,高毛利率产品的不断推出,进而在节能大功率电力电子行业得到长足发展.
4.1、SVC:短期内竞争优势不减
荣信股份研发出的第一套完全领有自主知识产权的SVC,在世界上首次采用超导热管自冷技术,机能优胜,停止了中国SVC长期依附入口的历史.公司SVC产品已广泛应用于冶金、电力、煤炭矿山、电气化铁道等输配电系统,主要作用是重大节能、打消电网"传染",进步电能质量.
销售数目取决于市场需要.
荣信股份SVC的销售数量取决于市场的需求,将所有资料都加到汤褒中,我们在前面的分析中指出,SVC市场空间相当大,而且近几年已经开始涌现爆发性增长.目前公司的产品需求主要来自于冶金行业,从订单情况来看,增长迅速.我们预计未来公司凭借其较高的市场占有率,应该可以捉住行业发展的契机,得以迅速扩张.另外,随着电力市场的开拓,市场需求应该更大.
销售价钱稳步提升.
公司SVC产品为定制式成套自动化妆备,采用订单式、单套量身定制生产模式.由于产品节能降耗、提高电能质量所产生的经济效益逐渐被市场意识,产品的单套设计容量不断提高;同时,随着公司市场影响力的不断扩展,公司产品逐渐向大容量的高端市场拓展,从而导致产品平均销售价格逐年提高.我们认为这种状态短期内不会转变.
其中,晶闸管主要从国外着名厂商及其在国内合资企业采购,其他原资料主要从国内厂商洽购,均为市场化产品,供应充分.在上游厂商充足竞争的格局下原材料起源稳定、可靠且成本低.另外,公司目前使用的热管已经有一半以上来自自制,自制可以使热管成本下降20%左右.
毛利率保持稳定.
SVC的毛利率较高,近几年始终保持在50%以上.我们在前面的分析中已经提到,公司销售数量高速增长,产品价格逐年提高,而产品成本又控制切当,因此毛利率保持稳定是必然.
海外市场值得关注.
05年起公司已经向越南、泰国、缅甸提供了SVC设备.除直接向国外企业供给产品和项目承包外,公司还同国际上有名的钢铁工程承包商意大利Danieli公司肯定了配合关系,将向达涅利公司提供SVC产品从而通过火包的情势开拓国际市场.我们对公司产品出口和项目承包前景持乐观立场,虽然目前公司出口规模还较小,但不消除未来高速增长的可能.
产能并不构成要挟.
SVC产品主要波及需求方无功弥补的量,公司的主要元器件电抗器、电容器、晶闸管均为外购标准化产品,因此其产能比拟轻易扩大.召募项目投产前,公司拟采用优化工序、改造局部设备、增加设备利用率等方式提高产能,就目前来看,产能瓶颈风险不大.
4.2、HVC:未来盈利增长点
荣信股份开发的HVC产品引入的是寰球最先进的变频器生产企业--罗宾康的技术路线,定位在煤炭行业提升机领域,HVC是公司未来发展的重点,今后目标是成为国内HVC第一品牌.
毛利率明显回升.
公司的HVC产品04年开始实现销售收入,05、06年开始贡献利润,到了07年上半年,对公司的毛利润贡献为2.5%.从HVC的毛利率来看,06年处于市场拓展期,毛利率下降显著,而从07年上半年的数据来看,我们惊喜地发明毛利率已经明显回升.我们判定,HVC属于电力电子高端产品,毛利率较高是必然,而随着公司市场的拓展、产品的成熟、规模效应逐步产生,毛利率必然会稳定在一个较高水平.
市场需求巨大,原有的渠道优势利于市场的开拓.
公司主攻煤炭企业的HVC市场,一方面矿井提升机HVC电压等级较高、技术难度较大,其他厂商较难进入,公司在这一领域竞争上风相称显明;另一方面,矿井晋升机、主扇对HVC的需求量也相称大,甚至高于电厂.
另外,公司其他产品在煤炭行业已经有了很好的拓展,而这些产品与HVC拥有基原形同的客户资源,从协同效应角度考虑,热血江湖私服外挂,原有的渠道优势利于市场的开拓.因此我们认为,未来几年内,HVC的销售量应该可以保持一个较高的增长速度.
4.3、MABZ:毛利率最高的产品还将大力发展
公司是MABZ产品的首创者,也是近三年来MABZ市场的主导者.自2005年开始,国内其他厂家在市场需求与国家政策推进下开始进入该领域,并占领一席之地.未来几年内会有其他厂家陆续进入本行业,但预计到2010年公司依然能够保持50%以上的MABZ市场份额.目前,公司的MABZ已经在100多座煤矿得到了应用,遍布中国21个省43个矿务局.
MABZ是标准化单台产品,在以订单生产为主的条件下,采用少量库存的生产模式,以提高对用户需求的快速反映能力.MABZ在公司产品结构中所占比例不高,但是由于公司在该领域市场占有率十分高,而且没有国际厂商的参加竞争,因此产品毛利率较高.
RGM大规模应用后带动MABZ的需求.
公司募集资金建造的煤矿瓦斯安全监控与排放自动化成套系统(RGM)建成投产后,将形成年产50套RGM的生产才能.RGM的关键设备包括MABZ和HVC,RGM的投产以及市场大规模拓展必定会带动MABZ和HVC的市场需求.
5、盈利预测
收入预测SVC:公司未来业务发展的重点仍旧是产业电力领域.
在冶金领域,公司已经盘踞了最大的市场份额,而来自冶金行业的收入我们估计占总销售收入的80%.考虑到未来的钢铁领域投资力度,估计其增幅可保持在20%左右.而从07年上半年销售情形以及订单情况来看,公司SVC在冶金行业的增速已经超过50%.
在煤炭和铁路电气化领域,www.ff14goldus.com,由于公司基数相对较低、市场需求茂盛以及没有足够强盛的竞争对手,我们认为未来数年有可能保持年均50%的高速增长.
在电力领域,公司目前的竞争优势并不明显.但是我们认为随着节能电力电子技术的发展,电力领域必然成为公司未来的主要市场.
综合斟酌几个行业,我们认为公司SVC未来几年都应当可以保障50%以上的复合增长率.
HVC:公司产业发展的重点会从SVC逐渐向HVC、HVSS等其他电力电子产品新领域过渡.在主营收入形成中,我们预计HVC的比重会有所提升.
假如公司在高端HVC、铁路交通、电力等行业应用领域的进展超越我们预期的话,那么HVC对公司收入增长和利润增长的贡献也将会大幅提高.
MABZ:在公司产品结构中所占比例不高,但是我们认为随着我国煤炭安全生产自动化系统的不断完善,随着RGM的投产以及市场大规模拓展,MABZ必然会对公司利润做出较大贡献.
期间费用猜测
营业费用:荣信股份为了增强对销售渠道的控制,踊跃拓展有色、铁路等行业市场,从04年开始采用销售费用据实列支的政策.根据该政策,不仅开拓新市场合需的大量前期费用如市场推广等投入由公司承当,而且合同签订过程中的相关费用也由公司承担.根据销售费用据实列支的政策,合同签署进程中产生的费用,是在发生时直接进入当期营业费用,因此公司的销售费用与新增合同之间存在一定的关联.但是我们认为销售规模的扩大有利于规模优势的体现,这一点从07年上半年公司营业费用率有所下降就可以看出.我们在盈利预测中对公司营业费用率略有调低.
管理费用:荣信股份的管理用度由于研发投入连续增加、职员工资及福利费、差旅费及广告费用增加,增长幅度较大.我们认为未来几年公司该项费用不会有显著的下降.
6、估值与投资提议
6.1、PE估值公司是节能大功率
电力电子行业的绝对龙头,国内上市公司基本不具有可比性.我们在07年中期行业投资策略讲演中已经统计过,国际同类公司SIEMENS、ABB、TOSHIBA等的平均PEG为1.3,考虑到公司07-10年的复合增长率超过50%,取PEG=1.3,未来6个月相对于08年合理动态市盈率的合理股价为119.60元.
6.2、DCF估值
我们将估值阶段分为显性期(07-09年)、半显性期(2010-2021年)和永续增长期(2021年以后)三个阶段.依据目前公司的资本构造和公司历史Beta值计算,得出公司的WACC为9.03%,按照企业自在现金流折现得出的公司每股内在价值为110.65元.
6.3、投资倡议
我们守旧的取绝对估值与相对估值中较低的价格为未来6-12个月公司的目标价格,为110.65元,给予"推荐"评级.我们看好的是公司长期的发展趋势,节能大功率电力电子行业是一个新兴行业,目前国家已经开始高度器重这个行业,而从这两年该行业的增长速度来看,已经开始高速增长.作为节能大功率电力电子行业内绝对的龙头公司,荣信股份目前面临的是一个相当大的市场和...